中旬以來國內油脂板塊走勢搶眼，尤其豆油領漲三大食用油脂格外出彩。18日當天Y2101合約收漲3.8%最高8444元/噸，05合約最高觸及7760元/噸。以豆油現貨價格參考，如下圖所示，截至12月18日午間，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約8575元/噸，當日大連地區市場一級豆油主流報價約8520元/噸、天津地區約8550/噸、日照地區約8600元/噸、廣州地區約8600元/噸左右，防城港地區約8600元/噸左右，各地較前一周上漲350-470元/噸。這輪行情漲勢突然而有力，多個利多消息集中顯現，那么我們來看看有哪些題材。

馬棕出口如期轉好

12月20日，船運調查機構ITS公布的數據顯示，馬來12月1-20日棕櫚油出口量為1,067,670噸，較11月1-20日的897,986噸增加18.9%。

作為對比，ITS數據12月前15日出口環比增9.8%，而馬來各船運調查機構數據顯示馬棕12月前10日出口環比下滑6%-11%。

顯而易見，筆者此前反復提示過看好政策調整，關注下半月馬棕出口改善的利多題材確實兌現了。原因在于印尼自12月10日起提高毛棕櫚油出口費，從固定的每噸55美元調高到每噸55到255美元，具體取決于毛棕櫚油價格，用于資助B30生物柴油強制摻混項目。且印度將毛棕櫚油進口關稅調低10%，從37.5%降至27.5%，自11月27日起生效。對于馬來西亞棕櫚油來說，印尼是其最大的出口競爭者，而印度則是馬棕最大的消費國。那么可以預料到的就是，投資者們會大多看好下半月馬棕出口可以表現更好，疊加近期產地棕櫚油產量憂慮炒作，刺激馬棕期價上揚，進而提振國內相關油脂商品。

豆油01合約交割日效應

近段時間豆油領漲食用油脂板塊，其中主要驅動力在于連盤豆油Y2101合約已臨近交割。一般總能聽到交割日效應，即在臨近交割前，多空雙方為了爭取到對自己有利的合約交割價，運用各種手段對期貨乃至現貨價格施加影響，使得盤面出現劇烈波動，同時更容易看到逼倉現象。而最近發生在Y2101上的便是多逼空，因01合約低注冊倉單與高持倉所引發的矛盾問題。

由于有不少讀者是只做現貨經銷，這里簡單做下科普。摘自百度百科，期貨逼倉中的多逼空，即預期可供交割的現貨商品不足時，主力憑借資金優勢在期貨市場建立足夠的多頭持倉以拉高期貨價格，同時大量收購和囤積可用于交割的實物，于是現貨市場的價格同時升高。這樣當合約臨近交割時，迫使空頭持倉要么以高價買回期貨合約認賠平倉出局；要么以高價買入現貨進行實物交割，甚至因無法交出實物而受到違約罰款，這樣多頭可從中牟取利潤。

結合豆油來看，截至12月11日當周，國內豆油商業庫存約103萬噸，前周約108萬噸，上月同期約118萬噸。豆油庫存幾乎九周連降，尤其以山東周邊的相關銷區經銷商對筆者反映供應緊張格外強烈，主因在于前期持續收儲令市場上可售可提的豆油現貨供應緊張。因此目前豆油現貨整體供應較緊，現貨價格也水漲船高，而01合約持倉量較重，持倉折算高于現貨庫存，全部現貨庫存也無法滿足交割需求，可以說Y2101內的空頭被單方面毆打被迫出局。

用咱們現貨商容易理解且常聽到的詞，就是臨近交割會出現期現趨近、期現合一，港口一級豆油基差從01+300~470降至最近的01+200~400便是這種表現。盤面價格低于現貨且價差較大，我如果想1月提貨，在期貨點價要比在廠商那訂貨劃算，這樣在市場的買賣雙方中勢必有一方利潤受損，在臨交割前，雙方會對價格進行調整直至都能接受，便形成了所謂的期現趨近的交易現象，這也是推動近期豆油現貨行情上漲的另一主要動力。當然也因價格漲幅較大，不少買家采購謹慎，現貨市場購銷意愿放慢。

綜上所述，馬棕下半月出口改善，且產量下降憂慮令馬棕期貨連續趨升，成為外盤油脂利多支撐，同時美豆價格因南美干旱天氣炒作而走強，利于國內豆類油脂進口成本上漲，外圍消息面樂觀；疊加國內豆油現貨庫存連降，基本面供應偏緊，豆油Y2101合約臨交割多逼空令基差縮窄，在國內外的利好因素共同作用下，形成了近段時間豆油一枝獨秀、扛起油脂大旗的行情。

短期來看，豆油01/05合約仍處上升通道內，只是已位于偏高位置，1月中旬前豆類油脂仍有一定上升空間。不過01合約以達到此前市場預期的8300-8500元/噸區間，可以說進入尾部，日內震幅將會加劇，對于散戶和普通經銷商來說風險逐漸高于收益，筆者個人不太建議參與。現貨商可圍繞05合約，待其回調至上升通道偏低位置時陸續進場，參考位置7250-7450元/噸。1月20日前后美領導人權力交接，1月中旬起行情風險開始增加，收儲傳聞沒有定論，既有傳收儲暫停、也有傳12-3月繼續收儲的，后續行情還需邊走邊看，明年一季度建議持謹慎思路。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.sanyalover.com）以及APP（http://m.sanyalover.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）