春節長假過后，牛年豆油可謂是一枝獨秀，一直是節后大宗商品中的熱門品種，持倉逐漸增加，熱錢不斷涌入，愈發推高期現貨市場投資者的情緒，連棕豆油05合約于本周突破9000元/噸整數關口，多地現貨也相應破萬。如下圖所示，截至3月5日午間，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均報價約10012元/噸，當日大連地區約9950元/噸、天津地區約9900/噸、日照地區約10000元/噸、廣州地區約10150元/噸左右，防城港地區約10100元/噸左右，各地較前周上漲300-400元/噸。這輪上漲還是筆者此前常提那幾個核心題材，但也因近期勢頭過猛，市場出現謹慎心態。

原油產量下降提振油脂

2月下旬嚴寒天氣襲擊北美洲，凍結油井作業，導致美國生產商關閉了200萬桶/日到400萬桶/日的原油產能，雖然產能有所恢復但仍令原油產量受到抑制，推動月底美原油價格站上60美元/桶。

而在3月4日，石油輸出國組織（OPEC）及其盟友同意將大多數石油減產延長至4月，允許俄羅斯和哈薩克斯坦小幅增產，因為他們認為，盡管最近油價上漲，但石油需求復蘇仍然脆弱。OPEC領頭羊沙特阿拉伯表示，將延長100萬桶/日的自愿額外減產，并將在未來幾個月決定何時逐步停止這部分減產。這一消息將油價推向一年多以來的最高水平，布蘭特原油價格上漲5%，突破每桶67美元，因市場此前預計OPEC+將會增產。

對于美國來說豆油是最大的生物柴油原料，我們熟悉的東南亞地區的生柴則是棕櫚油占相當份額的原料比重。因此，原油價格上漲，直接利好相關食用油脂板塊期貨上漲，也指引現貨市場。

巴西大豆收割付運緩慢

3月1日巴西咨詢機構AgRural公司發布報告顯示，截至2月25日，巴西2020/21年度大豆收獲完成25%，比一周前高出10%，但是仍低于去年同期的40%，也是2010/11年度以來的同期最慢收獲步伐。

今年巴西大豆收割進度緩慢是豆類大宗商品的主線素材，在上次巴西卡車司機罷工題材未能掀起水花后，本周出現一個新的亮點，為了防控疫情而限制交通運輸，巴西大豆付運受到拖累，對于大洋彼岸的我們來說，這延長了美豆銷售的窗口期，利好作為全球大豆定價參考的CBOT價格，也令節后的2-3月我國大豆到港或有一定需求缺口，成本增長型利多國內豆類油脂市場。由于機構預估3-4月我國預計到港各600萬噸左右大豆，但5月預估可能提高到1000萬噸，而且一般在南美大豆出貨期，CBOT大豆價格偏低，4月下半月開始，我國豆類油脂風險增加。

國內豆油供應偏緊和期盤逼倉

自去年國慶節后，國內豆油持續去庫存，近乎17周連降，涉及環保檢查、安全檢查、豆粕脹庫、集團收儲、秋冬消費轉好、大豆排隊卸船等重重原因才形成如此局面，今年春節后國內豆油庫存約87萬噸，至3月初約85萬噸，庫存處同期低位，且市場可流通現貨較少。加之節后沿海多省油廠有不同程度推遲開機的計劃，尤其山東、華北、華南等地油廠2-3月有較長周期大修的計劃，這進一步抑制了豆油累庫速度。

由于今年1月北方多地疫情有回頭跡象，使得不少經銷商不敢賭年后市場而，大多將手頭庫存留至2月底3月初，部分經銷商還在外圍題材良好的長假期間提前賣出合同，使得節后市場出現補貨需求。在節后行情啟動后，加劇了市場買家的急切心情。

另外還有就是期貨合約的逼倉現象。隨著Y2105合約的豆油在4月份逐步進行交割準備，在豆油累庫較慢的情況下，市場不少觀點認為很有可能在期貨上再來一輪多逼空的逼倉現象，令期價拉高，并指引現貨市場，而當前的連豆油就漸漸呈現這個趨勢，已有機構已經提前入場布局積累籌碼的跡象。在4月豆油期貨交割前夕或許還會出現一輪值得抓住的行情。

綜上所述，長假過后的國內豆類油脂市場恰逢利多因素同時發力，原油產量下降令價格上漲，在生柴層面利好油脂板塊，巴西大豆收割進度緩慢且付運效率不佳，國內節后市場豆油有補貨需求卻供應緊張，且期盤上有逼空的資金和情緒炒作。

也因近期豆油價格漲幅較大，市場多空分歧明顯，連盤豆油日震幅經常超200元/噸，日內反復寬幅震蕩。除了看多思路外，空頭方則認為，南美大豆豐產限制豆類商品價格，連盤豆油、棕櫚油5-9月期貨價差以及豆棕期現貨價差較大需要調整，油脂價格過快上漲也讓終端食品廠等買家認為成本較高而采購謹慎。

筆者觀點則是，既然資金情緒氛圍給到這了，短線連盤豆油或延續偏強震蕩格局，3-4月Y2105合約上方有機會試探9500點，下方支撐關注8870/8720/8550分批機會。當然也因油脂價格節后上漲過猛，有技術性回調需求，從05豆油周K線上來看，前期在上升過程中的長陽線后，會習慣性跟隨一根長陰線進行回踩調整，5月前或有一周給出深度調整機會，在此提示關注。筆者思路不構成任何投資建議，各位讀者需結合自身及周邊市場情況酌情參考。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.sanyalover.com）以及APP（http://m.sanyalover.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）