春節后的國內豆類油脂行情，可以說是氣勢如虹，一路高歌猛進，不少投資者都是措施不及，對于連續迅速上漲的行情，市場多空觀點也是讓買家格外糾結。結合豆油現貨價格參考，如下圖所示，截至2月23日午間，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均報價約9442元/噸，當日大連地區約9350元/噸、天津地區約9250/噸、日照地區約9400元/噸、廣州地區約9670元/噸左右，防城港地區約9600元/噸左右，各地較節后首日上漲300-400元/噸。這輪節后豆油上漲可以說是天時地利人和的共同作用。

天時：嚴寒天氣令原油產量受挫

過去一周來美國得克薩斯州、新墨西哥州以及其他主要產油州的天氣異常寒冷，導致美國生產商關閉了200萬桶/日到400萬桶/日的原油產能。此外，異常寒冷的天氣可能導致裝置受損，導致減產時間比預期更長。消息人士稱，由于損失評估和電力中斷，美國頁巖油生產商可能需要至少兩周時間才能完全恢復生產。分析師表示，原油和汽油產量大幅下降表明，未來一周油價可能進一步上漲，并有可能再創新高。

據2月22日消息，盡管美國目前已經有340萬桶/日的產量恢復生產，但仍有60萬桶/日的產能仍處于關閉狀態。總體上美國仍有15%的原油產量未能恢復生產。美國嚴寒天氣凍結油井作業，使得原油產量受到抑制，美原油價格也于昨日盤中沖上63美元/桶，原油價格上漲則會在生柴層面利好相關油脂板塊，包括棕櫚油、豆油等食用油脂，提振連盤油脂商品價格。

地利：巴西大豆收割和付運憂慮

農業咨詢機構AgRural公布，截至2月18日，巴西2020/2021年度大豆收割率僅為15%，遠不及上年度同期的31%，且創下過去10年來的同期最低水平。AgRural稱，收割延遲影響到物流以及巴西出口新作大豆的能力。

機構Canal Rural稱，為防止新冠疫情，巴西的一些城市已經再次收緊了限制措施。在圣保羅州的 Araraquara地區，市政府發布了市令，增加了流通限制，以阻止這種疾病的傳播。該地區的農村生產者說,我們在該地區的大豆已滿收,卡車裝滿了，但無法運送大豆。

今年國際市場炒作巴西大豆收割進度低于往年同期已是老生常談的話題，在上次巴西卡車司機罷工題材未能掀起水花后，這次提到了一個新的亮點，為了防控疫情而限制交通運輸，巴西大豆付運受到拖累，對于大洋彼岸的我們來說，這延長了美豆銷售的窗口期，利好作為全球大豆定價參考的CBOT價格，也令春節我國大豆到港或有一定需求缺口，在進口成本方面利多國內豆類油脂價格。

人和：國內豆油供應偏緊和逼空情緒

自去年國慶節后，國內豆油持續去庫存，近乎17周連降，涉及環保檢查、安全檢查、豆粕脹庫、集團收儲、秋冬消費轉好、大豆排隊卸船等重重原因才形成如此局面，今年春節后國內豆油庫存約87萬噸，在長假市場物流停運后庫存首度回升，但庫存仍處低位，且市場可流通現貨較少。加之節后沿海多省油廠有不同程度推遲開機的計劃，尤其山東、華北、華南等地油廠2-3月有較長周期大修的計劃，這將進一步抑制豆油累庫速度。

而且今年1月北方多地疫情還有回頭跡象，也令不少經銷商不敢賭年后市場，大多將手頭庫存留至2月底3月初，部分經銷商還在外圍題材良好的長假期間提前賣出合同，使得節后市場出現補貨需求。在節后行情啟動后，加劇了市場買家的急切心情。

另外還有一點，那就是期貨合約的逼倉。隨著Y2105合約的豆油在4月份逐步進行交割準備，在豆油累庫較慢的情況下，市場不少觀點認為很有可能在期貨上再來一輪多逼空的逼倉現象，令期價拉高，并指引現貨市場。恰好當前各地的豆油基差又高得離譜，現貨價格也需要一次期限趨近的機會，在4月豆油期貨交割前夕沒準還會出現一輪值得抓住的行情。當然也不排除機構會在2-3月提前入場布局積累籌碼的可能，比如近幾日或許已有資金已經開始介入。上半年需著重關注市場上的豆油收儲或拋儲動向，這關乎著投資者和經銷商的春季利潤。

綜上所述，春節后的豆油行情連續上漲是多重利好因素同時發揮作用的結果，原油產量受嚴寒抑制而在生柴層面利好油脂，巴西大豆收割進度緩慢且付運速度受阻，國內節后市場豆油有補貨需求卻供應緊張，且期盤上有逼空的資金和情緒炒作。短線連盤豆油或延續偏強震蕩格局，庫存不足的經銷商在當前偏高位置可剛需隨用隨補，優先維持客戶需求，隨后等待回調機會適當補貨，Y2105合約下方關注8380/8250/8120支撐機會，而3-4月上方是有沖上9000的可能的。筆者思路不構成交易指導，僅需各位讀者結合自身及周邊情況酌情參考。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.sanyalover.com）以及APP（http://m.sanyalover.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）