近一段時(shí)間，只要是對食用油脂行業(yè)稍微有所關(guān)注的朋友，就能發(fā)現(xiàn)這個板塊的漲勢突飛猛進(jìn)，尤其是能參與期貨交易的品種。7月13日-17日當(dāng)周，連棕油主力漲幅9.6%，鄭菜油主力漲幅8.5%，連豆油主力漲幅6%。以三大油脂中最常見也方便統(tǒng)計(jì)的一級豆油為例，如下圖所示，截至7月17日午間，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約6240元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)市場一級豆油主流報(bào)價(jià)約6150元/噸、天津地區(qū)約6180元/噸、日照地區(qū)約6230元/噸、廣州地區(qū)約6250元/噸左右，北海地區(qū)約6180元/噸左右，各地豆油現(xiàn)貨周漲幅300-400元/噸，期價(jià)漲幅更大的菜油、棕櫚油則更加優(yōu)異。因這段時(shí)間食用油脂漲勢過強(qiáng)，中國糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明將在此聊聊其上漲的主要動力是什么。

菜油各方面都很能打

對于一個品種行情的判斷，我們無非是從宏觀面、基本面、技術(shù)面等幾個大方向來分析，不同的投資者也會有自己習(xí)慣的更加細(xì)分的分析方法。對于現(xiàn)在強(qiáng)勢上漲的菜油來說，各個方面基本沒有破綻。

首先宏觀面上影響原料進(jìn)口，加拿大作為菜籽主產(chǎn)區(qū)及原本我國菜籽的主要進(jìn)口國，自2018年美方挑起與我國的貿(mào)易戰(zhàn)、同年12月華為CFO被加拿大扣留之后，除了偶爾作為談判籌碼象征性訂船之外，我國基本暫停了進(jìn)口加拿大菜籽。目前我國油菜籽進(jìn)口準(zhǔn)入國家僅有加拿大，澳大利亞，蒙古和俄羅斯。今年以來中國進(jìn)口菜籽128萬噸，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口不超過200萬噸，而2015年的進(jìn)口菜籽達(dá)440萬噸。因此進(jìn)口菜籽已無法滿足國內(nèi)需求，這兩年國內(nèi)靠著輪儲拍賣來緩解市場菜油需求壓力，但隨著疫情、氣候不佳等影響，國內(nèi)菜籽產(chǎn)量有限，國內(nèi)儲備基本耗盡，所以近期有題材炒作稱歐洲產(chǎn)的5萬噸非轉(zhuǎn)菜油未獲我國通關(guān)許可，進(jìn)口商轉(zhuǎn)賣到其他國家，刺激鄭菜油上漲。

其次供需關(guān)系和資金推動強(qiáng)勢。一般年份里，我國菜油消費(fèi)在600萬噸左右，但在目前一年都進(jìn)口不足200萬噸菜籽的情況下，需求缺口較大。截至上周福建、兩廣地區(qū)菜油商業(yè)庫存約3萬噸，整個沿海菜油商業(yè)庫存約10萬噸，算上內(nèi)陸非轉(zhuǎn)，全國菜油商業(yè)庫存可能都不到20萬噸，基本面利好價(jià)格。而技術(shù)面上來看，鄭菜油主力合約期貨明顯的多頭排列，強(qiáng)勢的不能再強(qiáng)勢，近一周從15萬手持倉增至20日盤夜盤的近19萬手，資金介入明顯。市場整體呈現(xiàn)出一種炒作情緒的狂歡氛圍。因此，熱門題材炒作、供小于求、熱情進(jìn)場的共同作用下，菜油成為食用油脂板塊的明星商品，直接拉動了整個油脂期貨。

棕櫚油主要依靠題材炒作

棕櫚油價(jià)格自5月份開始持續(xù)上漲，起初主要是借助原油反彈的東風(fēng)。由于生物燃料中作為混摻的食用油脂主要是棕櫚油，自4月底美原油期貨價(jià)格跌出負(fù)值跌無可跌之后，5月原油價(jià)格開始反彈，利好馬棕，加之適逢齋月消費(fèi)旺季，主銷國進(jìn)口利潤較好增加訂船，產(chǎn)地棕櫚油價(jià)格回升。

而在近期，市場炒作的關(guān)注重心放在了產(chǎn)地棕櫚油的減產(chǎn)方面。由于暴雨洪災(zāi)影響，印尼等地出現(xiàn)人員傷亡，有機(jī)構(gòu)甚至預(yù)估7月初印尼棕櫚油產(chǎn)量將下滑40%，不過并沒有官方數(shù)據(jù)做參考支撐。后又有消息稱我國沿海某企業(yè)的棕櫚油訂船遭遇退運(yùn)，但又被辟謠證偽。

馬來船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，7月1-10日馬棕產(chǎn)量下滑17.42%，其中單產(chǎn)下降18.79%。數(shù)據(jù)顯示，7月上半月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)品出口較上月同期下滑9%-10%，降幅小于7月前10日的17%-18%。就已有較權(quán)威數(shù)據(jù)來看，7月產(chǎn)地棕櫚油確實(shí)是減產(chǎn)了，馬棕的出口降幅縮窄，整體是偏利多的氛圍。國內(nèi)港口棕櫚油庫存約35萬噸，處同期相對低位，且夏季為棕櫚油理論消費(fèi)旺季，利于高度數(shù)棕櫚油摻兌，疊加油脂板塊熱情涌入，基本面、技術(shù)面也沒有短板，在反復(fù)題材炒作的推動下，國內(nèi)棕櫚油市場亦表現(xiàn)搶眼。

豆油上漲的核心是擔(dān)憂后期進(jìn)口

與菜油、棕櫚油上漲邏輯不同的是，國內(nèi)豆油基本面算是短板，沒有亮點(diǎn)。截至7月19日國內(nèi)豆油商業(yè)庫存約115萬噸，遠(yuǎn)達(dá)不到160-180萬噸的脹庫壓力線，油企罐容可以支撐，且夏季正是豆油理論消費(fèi)淡季，疊加在疫情影響下的消費(fèi)抑制，供需上除了能在一定程度上替代菜油、棕櫚油等油脂的需求缺口、利于投資者做豆棕和菜豆價(jià)差外，市場大多反映豆油購銷放慢，基本面上沒什么實(shí)質(zhì)利多。

筆者認(rèn)為豆油這波上漲的核心，是在市場對后期大豆原料進(jìn)口供應(yīng)上的擔(dān)憂。因?yàn)樵谌蚩挂叩沫h(huán)境里，我國算是應(yīng)對最為有效、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最快的國家了，那么很難保證其他經(jīng)濟(jì)體在貿(mào)易、醫(yī)療等等方面受挫的情況下不眼紅我們。所以個人觀點(diǎn)是，越到四季度，中美關(guān)系或愈發(fā)難以改善。那么美豆能否進(jìn)口就是個問題，比如有些大型油廠能賣明年4-5月的豆粕，但是12-3月的很少賣，因?yàn)榇诖_定不了。那么隨著南美大豆的不斷裝船，到了四季度至次年初，天氣轉(zhuǎn)涼令豆油消費(fèi)改善、南美豆不夠用，而美豆不一定能進(jìn)，行情將啟動。而期貨作為市場對后市預(yù)期反應(yīng)最快的工具，這波連豆油上漲的核心，應(yīng)該是投資者對未來原料供應(yīng)的擔(dān)憂。

綜上所述，現(xiàn)階段國內(nèi)食用油脂板塊整體炒作非常情緒化，熱錢游資大量進(jìn)場，有推動鄭菜油給出漲停板的意愿，棕櫚油、豆油也有自身不同的利多邏輯而跟隨上漲。我們需要警惕的是，這波熱情過后，資本退去，油脂盤面將回歸基本面的懷抱，菜油全方位能打尚且不怕回落太深，但棕櫚油、豆油投資者需謹(jǐn)慎追高，保持觀望、等待回調(diào)機(jī)會布局遠(yuǎn)期合同。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://m.sanyalover.com）以及APP（http://m.sanyalover.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會員，享受更多特權(quán)。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）