自6月下旬以來的這半個月，國內豆油走出了個V型態勢，過山車般的行情讓不少貿易商朋友感嘆還沒怎么買貨呢，這班車就跑了！以國內一級豆油為例，如下圖所示，截至7月3日，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約5920元/噸，當日上午大連地區市場一級豆油主流報價約5820元/噸、天津地區約5850元/噸、日照地區約5870元/噸、廣州地區約5970元/噸左右，北海地區約5860元/噸左右，各地較這半月V底的6月29日上漲了100-160元/噸不等。筆者上次寫過了端午節后油脂開門綠的原因，那么這波行情為何反彈呢？后期豆油會否延續漲勢行情啟動？中國糧油信息網分析師辛顯明將簡單闡述。

美豆USDA季度報告是導火索

北京時間7月1日凌晨，美國農業部(USDA)公布季度報告，美國2020年大豆種植面積預估為8382.5萬英畝，市場此前預估為8471.6萬英畝，USDA3月預估為8351.0萬英畝。2019年實際種植面積為7610.0萬英畝。美國2020年大豆收割面積料為8302.0萬英畝，2019年實際收割面積為7495.1萬英畝。美國2020年6月1日當季大豆庫存為13.85989億蒲式耳，此前市場預估為13.92億蒲式耳，去年同期為17.83080億蒲式耳。數據顯示，6月1日當季美國大豆農場內庫存為6.33000億蒲式耳，去年同期為7.3000億蒲式耳;農場外庫存為7.52989億蒲式耳，去年同期為10.53080億蒲式耳。

早在6月中旬，國際市場就開始普遍看空本次報告，因今年美新豆種植區天氣理想，且種植面積預估上調，庫存預測為歷史次高位。而本次報告公布后確確實實出人意料，種植面積預估增幅不及預期，大豆庫存增幅不及預期，報告整體轉而利多。一想到從貿易戰之后美方機構的數據公布方式，倒也是情理之中，這種反轉洗盤的操作也不是第一次見了，作用顯而易見。7月1日開始，美豆、美豆油、美豆粕價格相繼拉高，在巴西大豆升貼水堅挺的情況下，令我國豆類產品進口成本增長，連盤豆類油脂連續走陽。

除此之外，坊間收儲題材傳聞不斷，7月2-3日國內油廠遠月基差成交大幅放量，尤其是10-次年1月合同，有傳言稱是某幾家大型企業正在詢單訂購，提振市場信心，也令部分資金下場參與到推高連盤豆類油脂期價的行動中。

國內豆油基本面其實不夠亮眼

截至7月3日，雖然國內各機構測算方式不同，整體預估豆油商業庫存在95-114萬噸，但較前一周增長3-5萬噸，理論消費淡季的豆油實質是在累庫階段。6-8月我國將預計月均到港950萬噸以上的大豆，大部分為南美巴西大豆，到港量較大，且夏季高溫易令大豆出現熱損，倒逼油廠開機。近幾周國內油廠持續在60%以上的周度高開機率，周度大豆壓榨量在200萬噸，豆油供需基本面沒什么實際亮點，現貨購銷及終端消化能力放慢，給豆油價格造成壓力。

不過國內港口食用棕櫚油庫存約42萬噸，沿海菜油庫存不到10萬噸，由于經濟體間關系不佳，進口加拿大菜籽比較困難，而棕櫚油進口利潤倒掛令國內油企訂船意愿下降，棕櫚油消費旺季較難累庫，相關油脂庫存較低，且豆棕價差較小、菜豆價差較大，給與豆油在一定程度上起到替代和補充其他油脂市場需求的作用，支撐豆油價格。

綜上所述，7月1日美豆USDA季度報告的意外利多令我國豆類商品進口成本提高，加之收儲題材傳聞炒作吸引資金進場推高期價，使得近日連盤豆油走出強勢回補缺口的反彈行情。而考慮到后期大豆的不斷到港，將倒逼油廠維持高開機率，理論豆油消費淡季使得豆油庫存增長，基本面并不給力。另外馬來早在6月就取消了下半年毛棕、精棕的出口關稅，底牌基本打光，需警惕后期馬棕出口下滑的利空會拖累連盤油脂價格。就現階段已有消息來看，筆者維持三季度國內豆油寬幅震蕩的觀點，大漲或大跌的趨向指引并不明朗，本季度Y2009暫看5550-5950元/噸的震蕩區間，建議現貨買家逢低補庫即可，穩住心態，如果價格上漲而手里庫存不多，隨用隨補順勢出貨即可，盤面若能回落給到5650元/噸下方，可適當補充遠月基差。

另外筆者提前猜想，就目前國外疫情的控制情況來看，難保其他經濟體不眼紅我國經濟的恢復速度，未來中美貿易關系或難改善，美豆能否正常進口還是問號，隨著南美大豆的不斷付運，四季度企業大豆訂船和供應或有缺口，可以適當提前布局10-1月豆油基差。而這其中的風險則在于，美方若未來在5G等方面服軟，愿意同我方加強合作，美豆也將作為談判籌碼可以正常進口。筆者建議僅供參考。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.sanyalover.com）以及APP（http://m.sanyalover.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）