6月19日，連盤油脂買盤強勁，增倉上揚，豆油、棕櫚油期貨均漲超2%。結合現貨市場，以國內一級豆油為例，如下圖所示，截至6月19日，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約5917元/噸，當日上午大連地區市場一級豆油主流報價約5870元/噸、天津地區約5850元/噸、日照地區約587元/噸、廣州地區約6000元/噸左右，北海地區約5880元/噸左右，各地較一周前漲100-180元/噸左右。近期棕櫚油基本面比較理想，而國內大豆周壓榨量保持在200萬噸的高位，豆油這波突然上漲因何而起？后期能否持續？中國糧油信息網分析師辛顯明將簡單闡述。

外盤油脂表現理想

外盤方面主要是是原油和馬棕市場。原油方面，此前有消息人士稱，伊拉克和哈薩克斯坦計劃進一步減產以彌補5月未完全遵守減產，這支撐了油市。該承諾是在OPEC+的聯合部長級監督委員會(JMMC)會議上做出的。這意味著OPEC+可能會在7月深化減產。自四月份原油期貨跌出負值之后，原油價格脫離底部逐步回升，近幾個交易日美原油價格已正式向40美元/噸關口發起沖鋒，雖然短時間內能否站穩還未可知，但已開始進行試探。原油價格走升利多作為主要摻兌原料的棕櫚油、豆油等油脂品種價格。

馬棕方面，據船運機構AmSpec數據顯示，馬來西亞6月1-20日棕櫚油出口1213696噸，環比增加55.3%。馬來西亞種植業和商品部稱，印度計劃從馬來西亞進口棕櫚油，以滿足國內2500萬噸的植物油需求。受助于原油價格上漲的支撐，以及出口改善和產量增長幅度低于預期的炒作，馬棕價格上行表現搶眼。外盤油脂利好國內油脂期現貨價格。

國內價差令豆油補漲

除外盤油脂給力之外，筆者認為國內油脂需求替代引起的價差修正才是這波豆油突然大漲的主因。截至6月14日，國內豆油商業庫存約95萬噸，較前一周增約1.8萬噸；港口食用棕櫚油庫存約41萬噸，較前一周降約3.8萬噸；菜油庫存約17萬噸，較前一周降約0.9萬噸。由于經濟體間關系不佳，進口加拿大菜籽比較困難，菜油庫存處于低位。馬棕價格走升導致國內進口利潤倒掛，限制油企訂船意愿，恰逢夏季利于棕櫚油消費，國內棕櫚油庫存也處低位。目前三大油脂總庫存約為去年同期的一半，這意味著，隨著棕櫚油、菜油、甚至棉油等相關油脂因缺貨而價格上漲，豆油將作為替代品種對這一部分市場需求進行補充。

現貨以國內轉基因一級豆油、港口24度棕櫚油、進口四級菜油價格做參考，5月底，現貨豆棕價差約600元/噸，菜豆價差約1650元/噸，同期盤面豆棕價差約870元/噸，菜豆價差約1330元/噸。6月19日，現貨豆棕價差約350元/噸，菜豆價差約1850元/噸，同期盤面豆棕價差約650元/噸，菜豆價差約1700元/噸。我們可以很明顯的看出近段時間棕櫚油、菜油價格漲勢較強，豆油已被落下。現階段氣溫較高，豆油處于理論消費淡季，上圖也能看到6月油企豆油成交縮量，那么為何周大豆壓榨量200萬噸，油廠豆油庫存卻增幅較慢呢？原因就是，這一部分由渠道庫存承受了。不少代理商和經銷商前期訂購豆油，而疫情期間終端消費能力沒有預期那么好，尤其部分城市出現新增患者后影響付運和餐飲市場。由此，筆者認為國內豆油行情只靠自身，其實沒有什么亮眼的利多驅動。而棕櫚油、菜油的足夠強勢，豆棕、菜豆的價差令豆油獲得修正性的補漲行情。

綜上所述，國際原油價格的逐漸回升，夯實了油脂板塊的底部。馬棕價格因出口需求改善而跟隨相關油脂走強，令國內油企進口棕櫚油利潤倒掛，支撐內盤棕櫚油價格。隨著國內棕櫚油、菜油庫存較低，且豆棕價差縮窄、菜油價差走擴，豆油替代性增強令其獲得修復價差的補漲空間。不過豆油基本面自身暫無足夠利多驅動，且外媒稱中美在6月16-17日對話后，中方將加快大豆等農產品的采購，加之我們港口6-8月還有預計月均950萬噸以上的大豆到船，豆油上方空間受限。連盤豆油2009合約在正式突破5800元/后，下方均線支撐也逐步上移，但上方5825元/噸附近有壓力，若不能上攻并踩穩，則或在5700-5825元/噸內震蕩，保持關注。豆油盤面上方有壓力，是否會出現6月9日的誘多還未知，疫情期間的各城市的應對措施也不同，現貨貿易商建議逢低適當補庫即可，等待豆油自身出現利好動力。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.sanyalover.com）以及APP（http://m.sanyalover.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）