在本周初筆者寫下豆油正在醞釀一波蓄勢待發的上漲后，疊加此期間的一系列題材炒作，豆類油脂期現貨價格果然走出升勢，但這輪周度漲幅確實超出筆者預期。連豆油2009合約5630元/噸附近壓力于29日一天擊穿，的確比預期的要更快，豆油多頭勢力表現格外強勢，領漲油脂板塊。結合現貨市場，以國內一級豆油為例，如下圖所示，截至5月29日，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約5755元/噸，當日上午大連地區市場一級豆油主流報價約5760元/噸、天津地區約5720元/噸、日照地區約5750元/噸、廣州地區約5750元/噸左右，北海地區約5650元/噸左右，各地較一周前上漲150-250元/噸左右，個別港口廠商基差也較前一周上漲100元/噸左右。那么近期國內外市場有什么新的題材炒作動力，這波上升上方暫看什么位置？中國糧油信息網分析師辛顯明將對此進行簡要評析。

國際關系緊張下的進口憂慮

首先，這波油脂上漲還是脫不開背景環境的大方向影響，尤其還是在疫情因素下，國際貿易關系比較緊張。

近一段時間，中美貿易關系的緊張程度或許比想象中還要更甚。5月28日下午，全國人大高票通過涉港國安立法。美、英、澳、加四國外長發表聯合聲明，妄稱該立法決定違背《中英聯合聲明》原則所規定的國際義務，損害“一國兩制”框架。對于這一橫加指責，中方“外交天團”集體出馬，駁斥此一赤裸裸干涉舉動。29日，美總統宣布美國終止與世衛組織關系，以及威脅取消香港特別待遇政策豁免。此外，美國還打算拿中國留學生“開刀”。這一系列做法必然會讓投資者擔心后期美豆能否如約進口的問題。

截至5月24日當周，美國大豆種植率為65%，前一周為53%，去年同期為26%，五年均值為55%。CBOT大豆作為全球豆類商品價格的參考定價中心，根據資本操作習慣來說，每當南美大豆收割上市期間，美豆價格走低，而每當北美大豆收割上市期間，美豆價格走高。因此，美新豆種植進度已過半，即便后期對新豆進行天氣炒作，出于利益考慮，北美資本市場或較難做空美豆價格，美豆期價或進入震蕩緩升走勢，在近期人民幣貶值的情況下，進口成本增長利多國內豆類油脂商品。

在貿易戰期間，前兩年冬天的美豆出口到中國就受限制，國內投資者比較擔心若未來雙方關系沒有明顯緩和，今年冬季登場的美新豆或也進口受限，且巴西疫情控制并不理想、阿根廷港口水位較淺或有影響南美大豆付運的可能，會令我國四季度大豆進口有出現缺口的概率。

除中美貿易關系外，北京時間5月28日，華為CFO未能獲釋，這也給后期能否放寬加拿大菜籽進口質量標準畫上問號。這一事件的炒作，直接吸引資金讓當天鄭菜油期貨主力漲超3%，且近日勢頭未消，并提振整個國內油脂板塊商品。

國內出現企業收購傳言

其次，從5月22日開始，筆者陸陸續續在市場上聽到一些傳聞，稱有大型企業收購毛豆油，也有稱外資企業訂購國外毛豆油的傳聞，不過目前筆者并未看到任何相關的官方正式報道。

雖然最近有油企反映進口大豆有所延期，但考慮到5-7月我國預計到港大豆量月均超950萬噸，即便有船期延后但訂船不會從地球上消失，后期大豆依然會集中到達，而且有反映華南個別廠商豆粕已有脹庫跡象，那么隨著時間推移，港口地區筒倉偏小的油廠也會首當其沖，逐漸面臨豆粕脹庫的問題，屆時油廠開機率受限，豆油壓榨量將受抑制。截至5月24日當周，國內豆油商業庫存約87萬噸，較前一周增長4萬噸，為2013年來第三低位，去年同期144萬噸。此前市場普遍預計，隨著后期大豆供應增加，豆油或有脹庫可能，但就現階段增長幅度較慢的豆油庫存來說，豆粕或先一步供應寬松。

所以如果在中美貿易關系緊張、以及南美大豆付運或有困難的情況下，大型企業提前準備毛豆油，不得不說的確是個理論上說得通、且有前瞻性戰略意義的操作安排。在這個傳聞的影響下，多頭資金強勢進場，推高期價，突破壓力，打破預期。這波題材炒作很像去年十一假期后的那波行情的前兆，我們心里需要提前打好預防針。

棕櫚油脫離下行通道

還有，隨著5月12日馬棕MPOB報告公布，為4月數據不佳的棕櫚油畫下句點，利空出盡，近期產地棕櫚油方面利多題材短促集中。

一、馬來將6月毛棕櫚油出口關稅從5月的4.5%調降至零。二、印尼將為B30生物柴油計劃發放2.78萬億盧比補貼，并將棕櫚油出口稅上調5美元/噸。三、馬來將于9月重啟全國范圍內的B20生物柴油項目。四、印度買家恢復對馬來西亞棕櫚油的采購，馬棕出口預期改善。五、原油價格從底部回升，在生柴方面支撐作為原料的棕櫚油價格。

馬棕期貨已經脫離下行通道后進行震蕩反彈，我國進口利潤縮窄，企業訂船或有下降，在氣溫升高利于摻兌的時節，利好國內棕櫚油價格。另外，馬盤棕櫚油價格走升也將會對連盤油脂起到指引帶動作用。馬棕8月合約突破2188令吉/噸壓力后，關注上方2321令吉壓力位。

綜上所述，在全球受疫情影響的大環境下，不確定因素增多，國際貿易關系緊張及南美港口能否正常付運，都令國內投資者比較擔憂后期的豆類原料的進口，加之人民幣貶值使得進口成本增長、馬棕價格走高提振國內油脂、企業收購豆油傳聞令資本進場推動期價，短期國內豆類油脂行情或延續這波偏強震蕩。連豆油2009合約自3月以來均在5230-5696元/噸內震蕩，上方5690元/噸附近有壓力，關注其能否突破。中期來看，國內豆類油脂庫存仍將呈緩升態勢，限制其上漲動力。

當前連豆油已處區間內偏高位置，豆油現貨交易商可適當逢高出貨。若考慮到下半年國內經濟消費環境逐漸改善、氣溫下降利于油脂消耗，可觀望期價能否給到5600元/噸關口下方機會，逢低適當點些四季度遠月基差。由于各地區廠商倉儲能力及市場的品牌認可度等購銷環境不同，且我們還有幾十萬同胞尚未歸國、疫情病毒正在進化、下半年餐飲企業會否再受沖擊還是未知，筆者僅建議讀者需謹慎結合自身情況來參考，切忌提前全倉補滿遠月合同而沒留資金用作后手。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.sanyalover.com）以及APP（http://m.sanyalover.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）