最近外盤期貨市場因公共假期休市情況較多，美盤5月25日因陣亡將士紀念日假期休市，馬棕25-26日因開齋節假期休市，雖然外盤期貨沒有給出指引，但關注內盤市場，國內油脂市場正在呈現出一波上漲的跡象。以國內一級豆油為例，如下圖所示，截至5月26日，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約5547.5元/噸，當日上午大連地區市場一級豆油主流報價約5540元/噸、天津地區約5490元/噸、日照地區約5510元/噸、廣州地區約5560元/噸左右，北海地區約5500元/噸左右，各地較一周前上漲40-80元/噸左右。基差方面也出現止跌回彈，比如天津市場，26日一豆基差Y2009+30，一周前則是平水。那么近期國內外市場有什么新的題材炒作，這波升勢因何而起？中國糧油信息網分析師辛顯明將對此進行簡要評析。

中美貿易關系緊張或影響進口美豆

關注時政新聞較多的讀者可以發現，近一段時間，中美貿易關系的緊張程度或許比想象中還要更甚，比如雙方對香港的態度、疫情下醫療產業發展、及我國留學生回國等問題分歧較大，這類新聞總上熱搜，也不免讓人擔憂能否正常進口美豆。

今年1月，中美兩國簽署了第一階段貿易協議，北京承諾將加大對美國農產品的購買力度。此后，中國分幾輪購買美國大豆，其中大部分將在未來幾個月交貨。中國4月從美國購買了665,591噸大豆，較上年同期的175萬噸減少62%。美國是中國第二大大豆供應國。

5月26日，美國農業部(USDA)公布報告顯示，截至5月24日當周，美國大豆種植率為65%，前一周為53%，去年同期為26%，五年均值為55%。當周，美國大豆出苗率為35%，前一周為18%，去年同期為9%，五年均值為27%。

CBOT大豆作為全球豆類商品價格的參考定價中心，根據資本操作習慣來說，每當南美大豆收割上市期間，美豆價格走低，而每當北美大豆收割上市期間，美豆價格走高。因此，美新豆種植進度已過半，即便后期對新豆進行天氣炒作，出于利益考慮，北美資本市場或較難做空美豆價格，美豆期價或進入震蕩緩升走勢。另外，5月27日，多方預估華為CFO有較大概率被釋放，市場不得不對后期的中美關系抱有憂慮心態，若一旦關系緊張加劇，美豆進口或將受限，有利多國內豆油油脂商品的可能。

巴西大豆付運存憂

除中美關系緊張下的進口美豆外，巴西大豆付運方面也是市場著重關注的另一個點。近幾天巴西新冠確診病例陡增，日均新增超1.5萬確診，而且正在從由年輕人居多的大城市向老年人居多的中小城市轉移。

據外電5月26日消息，船運機構Williams報告稱，巴西巴拉那瓜港一泊位的大豆裝貨工作暫停，此前停靠該泊位船只上多名船員的新冠肺炎檢測結果呈陽性。該機構稱，巴拉那瓜港的其他泊位正常運轉。其補充說，這是自新冠肺炎疫情爆發以來，該港口報告的首份確診病例。

多數機構預計5-7月我國大豆進口量將超過950萬噸/月，其中大部分來自巴西。那么問題來了，之前我們的所有預判都建立在未來將有大量大豆集中到港的前提下，國內豆油供應將會在消費淡季增長，基本面利空。但是，巴西疫情傳播迅速，我們也需要提前考慮巴西裝船問題。訂購的大豆船期不會消失，倒是有可能會推遲，所以我們預判的油脂累庫情況或也將延后，對豆類油脂價格的利空或許沒有預期的那么嚴重。

最近市場上有傳聞，稱華東有企業在市場上采購豆油、華北有企業大量訂購巴西毛豆油。結合對進口美豆、進口巴西豆的擔憂來看，這種傳聞如若屬實，則的確對企業來說是有戰略性意義的。而且，近期有消息反映華南部分油廠有豆粕脹庫跡象，隨著后期6-7月大豆的逐漸到港，北方部分港口筒倉偏小的油廠或也將迎來豆粕供應充裕的問題，進而限制油廠開機率，豆油供應速度或將放緩。本周國內廠商豆粕近遠月合約放量成交，是不是出于這個考慮而提前鎖利，值得琢磨。

棕櫚油脫離下行通道

隨著5月12日馬棕MPOB報告公布，為4月數據不佳的棕櫚油畫下句點，利空出盡，近期產地棕櫚油方面利多題材短促集中。

一、馬來將6月毛棕櫚油出口關稅從5月的4.5%調降至零。二、印尼將為B30生物柴油計劃發放2.78萬億盧比補貼，并將棕櫚油出口稅上調5美元/噸。三、馬來將于9月重啟全國范圍內的B20生物柴油項目。四、印度買家恢復對馬來西亞棕櫚油的采購，馬棕出口預期改善。五、原油價格從底部回升，在生柴方面支撐作為原料的棕櫚油價格。

馬棕期貨已經脫離下行通道后進行震蕩反彈，我國進口利潤縮窄，企業訂船或有下降，在氣溫升高利于摻兌的時節，利好國內棕櫚油價格。另外，馬盤棕櫚油價格走升也將會對連盤油脂進行指引。馬棕8月合約2188令吉/噸附近有壓力，關注其能否突破并踩穩。

綜上所述，考慮到中美貿易關系緊張、以及疫情傳播下的巴西大豆付運，市場擔憂后期進口大豆能否如期到港，若大豆到港延期，那么前期猜想的國內豆油累庫預期或較難達成。截至5月24日當周，國內豆油商業庫存約87萬噸，較前一周增長4萬噸，為2013年來第三低位，去年同期144萬噸。而且，豆粕先一步脹庫或將限制油廠開機，因此，冬季前較難看到豆油脹庫的情況，油脂看空的預期或沒有預想的那么嚴重。除此之外，市場上傳聞有企業正在采購豆油，這一傳聞很像去年十一假期后的那波行情的前兆，不得不防一手。短期或有一波上漲行情，但中期來看，豆油供應仍是增長趨勢，限制上漲動力，適逢利空消息仍有回落點價機會。

筆者建議讀者需謹慎結合自身當地購銷情況來參考，現貨貿易商可逢低適當補充庫存，若基差劃算，可少量補充秋冬庫存。因疫情下的眾多因素具有不確定性，比如我們還有幾十萬的同胞尚未歸國，比如未來各國航運如果恢復等，下半年國內餐飲企業會否再受沖擊還是未知，切忌提前補滿遠月合同而沒留后手。短線關注連豆油2009合約能否踩住5500元/噸關口，連棕櫚油2009合約能否站穩4627元/噸壓力位。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.sanyalover.com）以及APP（http://m.sanyalover.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）