4月下旬以來，國內(nèi)豆類油脂價(jià)格呈現(xiàn)止?jié)q回調(diào)態(tài)勢，油廠開機(jī)率逐漸增長，且市場上各機(jī)構(gòu)均預(yù)估后期國內(nèi)大豆到港集中，買家逐漸將目光放在遠(yuǎn)月基差上，廠商遠(yuǎn)月合同有所放量，而現(xiàn)貨也因供應(yīng)偏緊及部分買家沽空后市而成交下滑。以國內(nèi)豆油現(xiàn)貨為例，如下圖所示，截至4月30日，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約5585元/噸，當(dāng)日上午大連地區(qū)市場一級豆油主流報(bào)價(jià)約5700元/噸、天津地區(qū)約5530元/噸、日照地區(qū)約5630元/噸、廣州地區(qū)約5580元/噸左右，北海地區(qū)約5600元/噸左右，各地價(jià)格較一周前降50-100元/噸。進(jìn)入5月，現(xiàn)階段油脂市場有哪些因素值得關(guān)注？對國內(nèi)豆油市場有何影響？中國糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明將對此進(jìn)行簡要評析。

馬棕利空云集，需要時(shí)間消化

勞動(dòng)節(jié)假期馬盤棕櫚油繼續(xù)下跌，5月5日收盤，7月合約價(jià)格已經(jīng)跌破2000馬幣/噸，收于1973令吉/噸，觸及近九個(gè)多月低點(diǎn)，BMD解釋為因預(yù)期4月庫存受新冠病毒爆發(fā)影晌增加，蓋過了原油和豆油價(jià)格上漲帶來的樂觀情緒。

產(chǎn)地棕櫚油自身基本面的利空是導(dǎo)致價(jià)格走弱的主要原因。據(jù)彭博的供需數(shù)據(jù)調(diào)查，市場預(yù)期4月MPOB預(yù)估馬來棕櫚油總庫存（含毛油和精煉油）將達(dá)到189萬噸，是本市場年度最近4個(gè)月庫存的最高點(diǎn)，市場對此的解讀也是超預(yù)期利空。南方棕櫚油協(xié)會SPPOMA的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，4月馬來半島南部種植園毛油產(chǎn)量較上月同期增長12.74%，大華銀行（UOB）預(yù)計(jì)毛油產(chǎn)量將環(huán)比增加15%—19%，也同樣刺痛了多頭的神經(jīng)。

除供應(yīng)相對充裕外，需求市場比較悲觀。在疫情的影響下，東南亞去往歐美、印度的出口只會越來越弱。在本是齋月備貨季的時(shí)期，作為消費(fèi)大國的印度封港限制棕櫚油進(jìn)口，同時(shí)，4月16日馬來政府宣布將推遲在全國范圍內(nèi)推廣B20計(jì)劃，預(yù)計(jì)將帶來三四十萬噸棕櫚油需求減量；4月28日馬來為抗擊疫情關(guān)閉沙巴州的私人碼頭，拖累自身出口。

另外，因4月20日美原油5月合約跌出負(fù)值創(chuàng)造歷史，重創(chuàng)以棕櫚油、豆油等油脂為原料的生物燃料市場。進(jìn)入5月，雖然隨著原油主產(chǎn)國開啟減產(chǎn)，原油價(jià)格向下覓得一定支撐。然而，從中短期來看，在疫情對需求的大幅沖擊下，原油減產(chǎn)也難使布倫特原油脫離50美元下方的低價(jià)格區(qū)間，即便原油反彈也無法對油脂的生柴需求形成實(shí)質(zhì)性的帶動(dòng)。生物柴油的政策性摻混基礎(chǔ)將受到不斷動(dòng)搖，2020年度的生柴需求下滑或難避免。

總體來看，疫情對棕櫚油需求的沖擊遠(yuǎn)大于供應(yīng)端，令產(chǎn)地棕櫚油增庫周期提前到來，對棕櫚油盤面表現(xiàn)形成較大打壓，馬棕油07合約跌破2000支撐，下行通道較難脫離，或進(jìn)一步滑向1800的種植成本區(qū)間，也將在短期拖累國內(nèi)連盤棕櫚油、豆油期貨價(jià)格。后期國內(nèi)廠商有望補(bǔ)充進(jìn)口低價(jià)棕櫚油，氣溫逐漸回升利于棕櫚油摻兌，或在一定程度上擠占國內(nèi)豆油市場份額。

大豆陸續(xù)到港，供應(yīng)逐漸增加

截至4月26日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存連續(xù)第七周下降，約83萬噸，周比降幅7%。疫情后的下游補(bǔ)庫及五一備貨令近幾周豆油提貨量升至高位，部分買家4月份訂的豆油現(xiàn)貨需排隊(duì)到5月才能提到，5月上半月國內(nèi)豆油現(xiàn)貨仍較偏緊。

目前國內(nèi)各機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)大多預(yù)估5-7月將月均到港950萬噸以上的大豆，后期大豆陸續(xù)到港，在豐厚榨利驅(qū)動(dòng)下，前期斷豆停機(jī)的油廠基本恢復(fù)正常開機(jī)，部分油廠壓榨線甚至進(jìn)入滿開狀態(tài)，4月下旬大豆壓榨量逐漸回升。截至5月1日當(dāng)周，全國各油廠大豆壓榨量從167萬噸升至178萬噸，預(yù)計(jì)隨著更多大豆到港，未來兩周的大豆壓榨量將進(jìn)一步增至182萬噸、198萬噸高位。

另外，近期盤面壓榨利潤處于較高水平，在國內(nèi)進(jìn)口大豆及豆粕低庫存背景下，市場對豆粕為代表的的蛋白市場的心理預(yù)期已經(jīng)逐漸好轉(zhuǎn)，這意味著7月后訂船量可能也不小。目前美新豆已播種23%，美國大型農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)ADM公司預(yù)計(jì)中國今年可能會購買3000萬至3500萬噸的美豆，在資本的推動(dòng)下，CBOT大豆、豆油、豆粕價(jià)格或?qū)⑼r(jià)抗跌，將支撐連盤豆油下方空間受限。考慮到企業(yè)榨利良好、及后期大豆船期集中靠港，將會倒逼油廠維持高開機(jī)率，隨著下游補(bǔ)庫及備貨的完成，豆油提貨拐點(diǎn)顯現(xiàn)，筆者預(yù)計(jì)5月中下旬起，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存或止降回升，即連盤豆油期貨可能獲得進(jìn)口大豆價(jià)格支撐，但國內(nèi)豆油現(xiàn)貨基差或承壓下調(diào)。

綜上所述，外盤馬棕市場利空因素較多，供需基本面均不理想，短期馬棕期貨將繼續(xù)在下行通道內(nèi)弱勢震蕩，利空連盤油脂期價(jià)，國內(nèi)廠商有望補(bǔ)充進(jìn)口低價(jià)棕櫚油，氣溫逐漸回升利于棕櫚油摻兌，或在一定程度上擠占國內(nèi)豆油市場份額。目前國內(nèi)豆油現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，部分廠商還需執(zhí)行4月未付貨的合同，預(yù)計(jì)5月上半月國內(nèi)豆油商業(yè)庫存仍維持在偏低位置。隨著后期大豆陸續(xù)到港，榨利良好將推動(dòng)油廠積極維持較高開機(jī)率，且中國進(jìn)口大豆需求回升、美新豆已經(jīng)播種，資本或有意無意的支持已處低位區(qū)間的CBOT大豆價(jià)格挺價(jià)抗跌，在進(jìn)口成本方面支撐連盤豆油期貨下方空間受限。不過，隨著豆油供應(yīng)逐漸增長，而5-7月為國內(nèi)豆油消費(fèi)淡季，5月下半月豆油庫存或止降回升，豆油現(xiàn)貨基差將逐漸下調(diào)，進(jìn)入較難操作的市場震蕩期。現(xiàn)貨買家近期可隨用隨補(bǔ)保持觀望，等待行情跌穩(wěn)后補(bǔ)充秋冬庫存。連豆油2009合約目前處于箱體震蕩，暫看5230前期低位參考，下方支撐短線預(yù)估5100元/噸，上方5630元/噸為壓力位。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://m.sanyalover.com）以及APP（http://m.sanyalover.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會員，享受更多特權(quán)。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）