本月“歐佩克＋”限產(chǎn)協(xié)議即將到期，沙特、俄羅斯等國協(xié)商繼續(xù)限產(chǎn)。沙特考慮到疫情沖擊，提議在原限產(chǎn)協(xié)議基礎(chǔ)上再縮減產(chǎn)能，以拯救原油市場。俄羅斯不支持沙特深度限產(chǎn)，二者談崩。沙特再次祭出屢試不爽的殺招，宣布增產(chǎn)降價，以迫使俄羅斯屈服。這一不合作博弈成為疫情影響全球背景下的導(dǎo)火索，直接導(dǎo)致國際油價閃崩，油價一度跌破30美元一桶，制造了3月9日的黑色星期一：全球資本市場聞風(fēng)而逃，再次引發(fā)歷史性暴跌。11個國家股指觸發(fā)熔斷，美股跌入技術(shù)性熊市，債券、期貨等均遭重創(chuàng)。

除資金流出對大宗商品市場的壓力外，原油價格大跌對生物燃料市場份額造成重創(chuàng)，大幅抑制生柴中作為主要摻比的棕櫚油、豆油等食用油脂板塊，13日連豆油2005合約最低5114元/噸，逼近去年低位5092元/噸。結(jié)合現(xiàn)貨價格，以豆油現(xiàn)貨為例，如下圖所示，截至3月13日，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均價格約5265元/噸，當(dāng)日上午大連地區(qū)市場一級豆油主流報價約5300元/噸、天津地區(qū)約5220元/噸、日照地區(qū)約5250元/噸、廣州地區(qū)約5260元/噸，現(xiàn)貨市場成交有轉(zhuǎn)好跡象。就在油脂行情非常低迷的時刻，國家隊出手救市了，央行宣布降準(zhǔn)，那么現(xiàn)階段消息面如何解讀？國內(nèi)投資者適合什么思路？中國糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明將對此進(jìn)行簡要評析。

央行定向降準(zhǔn)，美聯(lián)儲宣布降息

3月13日下午，央行宣布，將于3月16日實施普惠金融定向降準(zhǔn)，對達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行定向降準(zhǔn)0.5至1個百分點；此外，對符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個百分點，支持發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸款。以上定向降準(zhǔn)共釋放長期資金5500億元。同時，市場普遍預(yù)期，利率水平下行仍有空間，央行本周進(jìn)一步將MLF操作利率下調(diào)5個至10個基點的可能性較大。

美聯(lián)儲當(dāng)?shù)貢r間3月15日17:00(北京時間3月16日凌晨5:00)再度緊急降息，在新型冠狀病毒疫情于全球快速蔓延之際，為美國經(jīng)濟(jì)提供支撐。美聯(lián)儲將利率調(diào)降至0-0.25%的目標(biāo)區(qū)間達(dá)到了2015年一度觸及的紀(jì)錄低點。美聯(lián)儲已于3月3日在緊急會議上降息50個基點，當(dāng)時也是2008年金融危機(jī)以來首度緊急降息。

可以說能讓世界前兩大經(jīng)濟(jì)體同時出手，也算是又一次見證了歷史。央行定向降準(zhǔn)，資金流入市場，有利于提振國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)，扶持中小企業(yè)發(fā)展；美聯(lián)儲降息，利率接近零，則在國際層面給全球經(jīng)濟(jì)打了針強心劑，在經(jīng)濟(jì)下行的情況下，刺激資金進(jìn)行投資，助力股市、債券、期貨市場。相應(yīng)的，也會對國內(nèi)連盤油脂期貨帶來提振支撐作用，國家隊出手的最重要意義便是穩(wěn)住市場信心。

供需基本面還需時間恢復(fù)

華盛頓3月13日消息：美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的3月份全球農(nóng)業(yè)產(chǎn)量報告顯示，2019/20年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.26億噸，比上月預(yù)測值高出100萬噸，比上年增加900萬噸或8%。大豆播種面積預(yù)計達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3690萬公頃，與上月預(yù)測值相一致，比上年增加100萬公頃或3%。單產(chǎn)預(yù)計為3.41噸/公頃，比上月預(yù)測值高出1%，比上年增加5%，比五年平均值高出6%。大豆播種面積繼續(xù)提高，今年巴西將取代美國，成為全球頭號大豆生產(chǎn)國。截至2月底，大豆收割工作已經(jīng)完成了40%左右，收獲進(jìn)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于五年平均水平36%。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://m.sanyalover.com）以及APP（http://m.sanyalover.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會員，享受更多特權(quán)。

目前南美大豆盤面榨利仍較豐厚，尤其巴西雷亞爾持續(xù)大幅貶值并已跌破4.6關(guān)口，這令巴西3-7月船期大豆盤面毛榨利目前高達(dá)157-248元/噸，榨利良好使得第二季度巴西大豆到港量將龐大。另外中國仍在尋求購買美西3-4月船期大豆但暫未購買，后期美豆及美國豬肉進(jìn)口或也將增加，4-6月進(jìn)口大豆到港或高達(dá)2450萬噸。截至3月15日當(dāng)周，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量約139萬噸，高于同期的135萬噸。

同時3月馬來棕油處于增產(chǎn)期，而階段性出口又整體偏弱，據(jù)ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來3月1-15日棕櫚油出口量較上月同期減少9.6%，棕櫚油產(chǎn)地基本面壓力亦較大。隨著國內(nèi)疫情逐漸改善，多地省份已無確診病例，酒店、學(xué)校等方面消費百業(yè)待興，需求有望轉(zhuǎn)好，但距離正式恢復(fù)還需時間。總的來說，現(xiàn)階段豆類油脂供需基本面仍相對弱勢，但有改善跡象。

從盤面上看，連盤豆油2005合約連續(xù)5個交易日在5日線下方，技術(shù)上超跌疊加政策救市消息，短線有技術(shù)性反彈回摸需求，隨著國內(nèi)消費行情有望好轉(zhuǎn)，利空已經(jīng)有所釋放，部分投機(jī)機(jī)構(gòu)有逢低試探性做多意愿，那么豆類油脂現(xiàn)貨經(jīng)銷商可根據(jù)自身當(dāng)?shù)刭忎N情況來考慮，若庫存不足且近期詢單增加，可少量輕倉訂貨試探市場；若庫存充裕，則建議保持觀望。

值得注意的是，目前連豆油仍處下行通道，正式看漲還為期尚早，令筆者較為糾結(jié)的是今年以來突發(fā)性題材炒作太多，比如3月5-6日的豆油盤面已經(jīng)走出下行通道，MACD金叉，距離1月高位跌幅超15%，技術(shù)上呈現(xiàn)企穩(wěn)信號，但是6日晚上沙特俄羅斯談崩讓人措手不及，又把油脂重新打回下行通道，這個教訓(xùn)讓筆者記憶深刻。因此，上半年在國內(nèi)油脂未迎來報復(fù)性消費前，原油方面的談判是充滿變數(shù)的變量，操作上謹(jǐn)慎考量，其次則是美洲大豆裝船進(jìn)度等會否受疫情影響、馬棕減產(chǎn)和出口數(shù)據(jù)調(diào)整等常規(guī)考慮因素。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）