3月初，美國總統在推特上表示，他已經要求中國立即取消針對美國農業產品的所有關稅，因為雙方此前的貿易談判談得不錯。此外，他還表示，沒有按照原計劃在3月1日對中國商品加征25%的關稅。同時，國務院關稅稅則委員會有關負責人發表講話：“我們注意到美國貿易代表辦公室宣布，對2018年9月起加征關稅的自華進口商品，不提高加征關稅稅率，繼續保持10%，直至另行通知”。就此，中美貿易關系不僅僅明朗，可以說基本進入尾聲，而中美貿易關系的改善對國內豆粕市場而言其實利空大于利多，但豆粕真的就一點機會都沒有嗎？中國糧油信息網分析師韓宇與大家簡述一下，豆粕現貨及期貨在中美的大環境下應該如何購銷。

豆粕期貨先漲后落

2月時，筆者對中美貿易關系改善后豆粕或將長線看弱，但由于篇幅受限，筆者并未仔細說后市豆粕的操作建議。畢竟，中美貿易關系改善后，豆粕現貨及期貨也不會一成不變的下跌。筆者認為，3月中上旬，中美若官宣雙方最高領導人將會會晤并簽署中美貿易“停火協議”后的一周內，國內豆粕期貨或有走強的可能。筆者認為，中美貿易和解的消息面自2018年末至今一直在炒作，隨著雙方正式官宣停火就意味著該事件已經“塵埃落定”。因中美和解炒作結束后形成利空初盡，以及美豆期貨因未來出口前景向好而利多的提振下，國內豆粕期貨或將震蕩趨強。當然，受到國內豆粕現貨供需面不佳影響，屆時豆粕期貨點位上漲空間或將呈現震蕩緩漲可能。

然而，由于3月中旬左右南美地區大豆陸續開始上市，或造成全球大豆呈現供應寬松格局。雖然巴西大豆主產地馬拉尼昂州的農戶報告的平均單產較去年減13%至2.7噸/公頃，但當地大豆已經有30%收割結束，較歷史同期處于高位。同時，隨著巴西新豆收獲上市，巴西大豆在價格上或低于美豆，使得中國采購美豆可能受到制約。并且，由于南美作物天氣改善，當地大豆產量減少或將不及市場預期，進而限制美豆期貨及出口的情況下，加之國內豆粕現貨市場低迷影響，3月中下旬國內豆粕期貨或呈現震蕩趨弱走勢。

至此，筆者建議，隨著中美貿易關系的明確，豆粕期貨呈上升趨勢后，由于擔心后市全球大豆供應寬松難改，可隨著豆粕期貨于2600元/噸以上后輕倉試空。

3月豆粕現貨頹勢難改

那么，屆時豆粕現貨價格又該如何呢？筆者認為，3月豆粕現貨整體仍應以看弱為主。首先，進口大豆供應充足。2019年3月我國進口大豆預計到港約599.35萬噸，較去年同期598.7萬噸基本持平，這也意味著進口大豆原料供應充足的情況下，油廠只能維持較高開機率，進而國內豆粕現貨供應呈現增漲趨勢。

其次，國內豆粕供應充足而需求低迷。如上圖所示，國內廠商豆粕庫存于2月下旬開始呈現回升態勢。眾所周知，現階段國內豬瘟的影響使得我國生豬無論存欄還是補欄都進入歷史低位，間接使得國內蛋白原料市場整體需求低迷，使得油廠前期未執行合同出現違約情況，市場整體提貨積極性不佳，而油廠卻豆粕壓力明顯增加，致使豆粕現貨價格看漲動力不足。

最后，雜粕可代替性強。雖然國內豆粕可以通過水產及禽料養殖以緩解供應壓力，但現階段國內家禽養殖難成規模對豆粕消化有限，而水產養殖業整體對菜粕等需求較高，并且近兩年，水產市場已經降溫，相比原先3%以上的增長，前年水產品產量增速降至1%，去年更是停滯。另外，目前氣溫偏低，仍處于養殖淡季。且現階段進口雜粕較豆粕價格依舊明顯，加之其利潤空間更大，使得市場對進口雜粕需求明顯增加的同時，豆粕市場銷售壓力依舊。

綜上所述，3月國內豆粕現貨市場仍以看空為主，豆粕期貨于3月中上旬可適度做空。由于豆粕現貨下游市場頹勢難改，建議維持剛性備貨。欲了解更多豆粕行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.sanyalover.com）以及APP（http://m.sanyalover.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。（中國糧油信息網　韓宇）