進入11月以來，國內油脂市場尤其豆油格外強勢，領漲三大油脂并一起創出新高，油脂價格的快速走升也讓不少貿易商措手不及。以豆油現貨價格參考，如下圖所示，截至11月19日午間，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約8337.5元/噸，當日大連地區市場一級豆油主流報價約8270元/噸、天津地區約8300/噸、日照地區約8350元/噸、廣州地區約8380元/噸左右，防城港地區約8350元/噸左右，各地較一周前漲300-400元/噸。而為什么豆油能這么拉升，筆者覺得，是現階段豆油確實沒有能拿的出手的實質利空消息。

進口大豆成本增長

關于影響產品報價范圍的因素，我們首先來看下原料方面。由于巴西大豆于今年夏秋季時基本售完，而21年巴西新豆雖然提前預售近半，但還正處播種期，且因拉尼娜影響，巴西新豆播種延期，所以目前我國進口大豆的重心已逐步轉移至美豆上。隨著中美第一階段經貿協議的推進，我國將繼續增加美豆進口。

外媒11月19日消息，美國CHS Hedging公司發布的研報稱，有傳言稱中國可能入市尋購1月船期大豆，很可能產地來自美國，因為巴西播種和收獲延遲。美國ADM投資服務公司副總裁表示，2月下半月出口的巴西大豆價格要比芝加哥2021年3月大豆期貨價格高出50美分/蒲式耳，這可能有助于美國2月份的大豆出口需求。

根據11月中旬美豆USDA月度供需報告，美豆期末庫存調降至1.90億蒲式耳，為近七年低位。且2020/21年度美豆產量預測調低至41.7億蒲式耳，單產預估降至50.7蒲式耳/英畝。綜合來看，這意味著在美豆庫存低位、產量下滑的情況下，巴西大豆價格稍高且播種延期，后期美豆將還會繼續向中國出口，那么期貨作為資本炒作預期最直接的金融工具，美豆期貨不斷拉升就可以理解了。美豆01合約在上周于1150美分/蒲處構筑平臺等待均線支撐上移之后，在本周再度發力上漲，在進口成本方面利多提振我國內豆類油脂相關大宗商品價格趨升。另外國際市場上有消息稱疫苗取得進展，也在經濟復蘇層面利好原油、大宗商品等市場，間接推動內盤期市。

國內豆油供應緊張

除成本因素影響報價外，再關注下產品的供需情況。據國內機構數據，截至11月13日當周，國內豆油商業庫存為117.91萬噸，較前一周降幅3.23%。豆油庫存已是近五周連降。雖然目前豆油庫存較同期差距不多，但今年有個不同的大背景是豆油收儲，鑒于疫情及中美外貿關系等不定因素，今年我國增加了豆油儲備以應對風險。這使得市場上豆油流動性大大下降，多地豆油可提可售現貨供應不足，比如近期最典型的山東地區，多個城市油廠因無貨及未執行合同較多而停止開票及限提，貿易商被迫轉向其他地區采購，也造成天津、江蘇等地提貨較難。廣東等地則有豆粕脹庫而令油廠停機的現象，限制大豆壓榨。另外因近期豆粕價格橫盤缺乏動力，且進口大豆成本增長，按最新港口大豆價格計算，油廠理論榨利出現虧損，也使得廠商更愿意挺油。隨著氣溫下降，逐漸進入豆油傳統消費旺季，棕櫚油凝固及菜油庫存緊缺形成消費缺口部分轉由豆油所替代，豆油供需基本面相當不錯，支撐其現貨價格易漲難跌。

綜上所述，美豆庫存低位且減產預期，加之其出口預期較好，美豆價格連續上揚，進口大豆原料成本增長利多，以及國內豆油收儲背景下供應緊張，傳統消費旺季不斷執行合同，共同促成了當下豆油價格持續走高的行情。而最難辦的問題是，現階段對于豆油來說，確實沒有足夠有力的實質利空消息，馬棕出口下降對連棕有一定影響，但對內盤豆油作用不強；市場擔憂豆油拋儲，不過目前還未結束收儲，且大集團訂購的2-5月合同較多，筆者認為拋儲發生在明年行情價格更高的時候的概率較大，控制措施才有利；若恢復加菜籽進口會利空國內菜油等油脂，這個的確是個因素，但川普得1月下旬任期結束，至少元旦前中加關系改善還比較難。

因此，筆者依然維持豆油中線偏多思路，至少元旦前上方還有空間，適合逢低適當買貨，Y2105合約因價格較低，臨近交割或有補漲需求。1月份美領導人權力交接，會有什么政策變動沒人能猜到，屆時行情或有大波動需要邊走邊看。四季度三大油脂中，豆油還是相對可靠、還有故事可講的品種。筆者觀點需結合自身交易節奏及周邊市場購銷情況考量，僅供參考。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.sanyalover.com）以及APP（http://m.sanyalover.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）