在中旬中美談判宣布推遲之后，油脂市場一直呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，尤其是以周度為周期的反復(fù)波動行情，漲半周落半周，8月20日連盤豆油期貨在連續(xù)兩日高位收星、多頭獲利了結(jié)持倉下降后，令Y2101合約弱勢調(diào)整，高位縮量，市場多持觀望心態(tài)等待新的方向指引。結(jié)合現(xiàn)貨價(jià)格，如下圖所示，截至8月24日午間，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約6600元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)市場一級豆油主流報(bào)價(jià)約6450元/噸、天津地區(qū)約6540元/噸、日照地區(qū)約6570元/噸、廣州地區(qū)約6660元/噸左右，北海地區(qū)約6550元/噸左右，各地豆油現(xiàn)貨周跌幅100-150元/噸。不斷窄幅調(diào)整的行情也令不少投資者覺得無聊，期待新的題材炒作出現(xiàn)，直到今早中美通電話了。

雙方通電話，美豆進(jìn)口成本預(yù)期增長

8月25日上午，我國副總理應(yīng)約與美國貿(mào)易代表、財(cái)政部長通話。雙方就加強(qiáng)兩國宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)、中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議落實(shí)等問題進(jìn)行了具有建設(shè)性的對話。雙方同意創(chuàng)造條件和氛圍，繼續(xù)推動中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議落實(shí)。

中美雙方高層通電話，態(tài)度積極，計(jì)劃繼續(xù)推動經(jīng)貿(mào)協(xié)議，意味著后期我們將繼續(xù)進(jìn)口包括美豆在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品，美豆出口預(yù)期增加利好美豆價(jià)格，CBOT作為全球豆類大宗商品定價(jià)中心的參考，將令國際豆類油料報(bào)價(jià)上漲，是個(gè)對于我國豆油價(jià)格來說的成本增長型短線利多題材。有朋友會問，大豆進(jìn)口多了，不是會增加供應(yīng)利空國內(nèi)豆油嗎？這是個(gè)量價(jià)轉(zhuǎn)換的時(shí)空問題，短期來說，進(jìn)口成本會顯而易見的增長，到港大豆每船成本比上一船高，但如果一直進(jìn)口下去，直到我國豆類油脂有脹庫趨勢了，中長期來看就利空了。

只看現(xiàn)階段，我們只提了推進(jìn)前期已簽的經(jīng)貿(mào)協(xié)議，沒有提再增加美豆訂船，而且據(jù)國內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)測，截止8月21日當(dāng)周，豆油商業(yè)庫存總量122萬噸，較前一周降1.59萬噸，低于去年同期；全國港口食用棕櫚油總庫為36.9萬噸，與上月同期相比，略增0.15萬噸；福建及兩廣菜油庫存4.35萬噸。國內(nèi)豆油庫存商業(yè)庫存仍是油廠罐容可支撐范圍內(nèi)，前年160-180萬噸左右的庫存才是油廠脹庫區(qū)間，且棕櫚油、菜油仍是處于同期低位，三大油脂整體庫存偏低。因此，中美雙方關(guān)系積極，對于現(xiàn)在的豆類油脂期貨來說，是個(gè)利于機(jī)構(gòu)短線炒漲的素材。

另外，8月24日，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長報(bào)告中公布稱，截至2020年8月23日當(dāng)周，美國大豆優(yōu)良率為69%，低于分析師平均預(yù)期的70%，之前一周為72%，去年同期為55%。當(dāng)周，美國大豆落葉率為4%，去年同期為2%，五年均值為4%。今年美新豆偏利空基本是國際公認(rèn)的，今年種植天氣不錯、種植面積增加、單產(chǎn)預(yù)估增長，中旬的美豆USDA供需報(bào)告也是偏空，但昨天這則生長報(bào)告有點(diǎn)不同，優(yōu)良率略低于市場預(yù)期，給予美豆短線利好題材，進(jìn)而支撐國內(nèi)豆類油脂。

棕櫚油產(chǎn)地方面優(yōu)勢不足

近期馬棕方面消息不夠理想，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示，馬棕8月1-20日棕櫚油出口量為946,338噸，環(huán)比下滑18.2%。獨(dú)立檢驗(yàn)公司AmSpec Agri Malaysia數(shù)據(jù)顯示，馬棕8月1-20日棕櫚油出口量為925,083噸，環(huán)比下滑21.0%。吉隆坡8月24日，全球最大的棕櫚油生產(chǎn)商——馬來西亞FGV控股公司周一表示，今年下半年毛棕櫚油價(jià)格將下跌，第四季度的棕櫚油需求將下滑。

另外，孟買植物油經(jīng)銷商表示，印度的棕櫚油需求減少，印尼棕櫚油協(xié)會預(yù)計(jì)7月產(chǎn)量將較上月上升。孟買8月24日，印度油籽壓榨商呼吁政府提高食用油進(jìn)口關(guān)稅，作為使印度油籽生產(chǎn)自給自足提案的一部分。他們提議將毛棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅從37.5%提高到50%，將豆油、葵花籽油和其他軟油進(jìn)口關(guān)稅從35%提高到45%。

我國棕櫚油消費(fèi)也是夏季才是傳統(tǒng)旺季，在國慶中秋節(jié)日過后，氣溫轉(zhuǎn)涼會逐漸限制棕櫚油摻兌，從近期廠商棕櫚油遠(yuǎn)期基差報(bào)價(jià)上也能看出市場對其后市信心不足。因此，北美油料商品的偏好題材或較難對沖棕櫚油產(chǎn)地的偏空基本面，后期隨著馬棕出口等數(shù)據(jù)利空、豆棕偏小的價(jià)差需要修正，國內(nèi)豆油市場還有承壓回調(diào)空間。

綜上所述，缺乏熱點(diǎn)的豆類油脂市場會因中美通話而有波動，短線或吸引資金進(jìn)行炒漲做多，國內(nèi)豆油現(xiàn)貨行情也或穩(wěn)中上移。但需要考慮的是，當(dāng)前國內(nèi)豆油基本面還沒有足夠的利好動力，政策等外部消息也沒有強(qiáng)勁的上漲動能，且產(chǎn)地棕櫚油方面偏空氛圍未解，近段時(shí)間國內(nèi)豆油市場或延續(xù)漲半周跌半周的短周期區(qū)間震蕩態(tài)。只能說是國際關(guān)系熱點(diǎn)為平靜的油脂行情增添了活力，但催化劑或許不夠用。官方所說的建設(shè)性對話，通俗翻譯一下就是中美雙方還是有分歧，意味著后期還有較大概率進(jìn)行談判，因此，或許下次雙方談判的結(jié)果對國內(nèi)豆類油脂行情指引將更加有影響力。短線暫看Y2101合約6300-6600元/噸箱體，下方6242元/噸支撐較強(qiáng)，上方6500元/噸有壓力。建議現(xiàn)貨經(jīng)銷商不必急于看漲，隨著開學(xué)臨近，維持逢低小步跟進(jìn)拿貨積累低價(jià)籌碼的策略。受限于字?jǐn)?shù)及內(nèi)容公開，筆者單邊觀點(diǎn)僅作參考，投資者需結(jié)合自身當(dāng)?shù)毓╀N情況酌情考量。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://m.sanyalover.com）以及APP（http://m.sanyalover.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會員，享受更多特權(quán)。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）