美東時間3月9日，星期一，美股開盤4分鐘左右，道瓊斯工業平均指數開盤狂瀉1800點，跌幅逾7%；標普500指數跌7%，觸發第一層熔斷機制，暫停交易15分鐘，全球資產蒸發超20億人民幣。這也是自美國1987年10月19日的“黑色星期一”后，于1988年2月推出股指熔斷機制（分為7%、13%和20%三層熔斷）、當年10月實施以來的第二次熔斷。第一次熔斷還要追溯到1997年10月27日，20多年過去，我們再度見證了黑色星期一的歷史。

國際油價閃崩，全球股市暴跌，觸發熔斷機制，債市遭受重創，資本紛紛逃離，各類大宗商品也受到拖累，周一美豆、美豆油、馬棕等豆類油脂商品期貨全線受挫，空頭強勢也令國內油脂期現貨市場直接承壓，連盤油脂期貨重回下行通道。結合現貨價格，以豆油現貨為例，如下圖所示，截至3月10日，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約5457元/噸，當日上午大連地區市場一級豆油主流報價約5600元/噸、天津地區約5400元/噸、日照地區約5440元/噸、廣州地區約5440元/噸，現貨市場成交微幅好轉但日均成交量較低。既然全球經濟環境并不樂觀，那么我們油脂投資者也需要做出應對，現階段國內外市場有哪些重點題材炒作值得關注？國內投資者該保持什么思路？中國糧油信息網分析師辛顯明將對此進行簡要評析。

原油價格戰風波還未結束

紐約3月9日，國際原油價格周一錄得自1991年海灣戰爭以來的最大單日跌幅，主要產油國沙特阿拉伯和俄羅斯爆發油價戰，此舉可能會導致全球油市受供應沖擊。當日交投最活躍的NYMEX4月原油期貨合約勁跌10.15美元，或24.59%，結算價報每桶31.13美元。稍早該合約下跌33%，至每桶27.34美元，為自2016年2月12日以來最低水平。原油暴跌令整個油脂板塊遭受重創，尤其涉及生物燃料的棕櫚油、豆油等連盤油脂期貨當日開盤跌停。

國際油價暴跌的導火索則是在3月6日，OPEC同俄羅斯商議減產協議破裂。莫斯科拒絕支持OPEC再大幅減產的提議，以應對新冠疫情對旅行和經濟活動造成的需求大幅下降。

原油價格在一個多月內折半之后，這場風波并未結束。根據最新消息，沙特10日宣布，將在4月把原油供應量提高到創紀錄水平。沙特阿美總裁兼首席執行官稱，該公司將于4月把對國內外客戶的供應增加至1230萬桶/日。這比其最大產能高出30萬桶/日，暗示沙特阿美可能還會釋出庫存原油。

同時，俄羅斯方面，該國能源部長周二也表示，俄羅斯可能會迅速加大該國的原油供應力度。“我認為，在短期內，我們可以把日產量增加20萬至30萬桶，在不久的將來日產量可增加50萬桶。”

因此，在沙特和俄羅斯原油價格戰愈演愈烈的時候，美國坐不住了，美國總統似乎也不甘于本國頁巖產業蒙受損失，緊急致電沙特王儲，不過就目前商談進度來看，效果有限。10日美總統稱，他將采取“重大舉措”，要求國會通過包括削減工資稅等措施在內的財政刺激方案，以減輕市場的擔憂。在美國之外，全球各主要經濟體也采取措施緩解新冠疫情所造成的影響。由此來看，經濟下行的環境下，各國紛紛采取各種救市策略來減少本國利益損失，但原油價格戰能否結束還是一個長期的過程，后期沙特、俄羅斯及美國之間在原油方面會不會有新的利益磋商和談判、會否出現突發變故皆是未知，所以不急于樂觀覺得原油板塊已經利空出盡，后續還有待觀察。

馬棕美豆雙報告表現不佳

3月10日馬來西亞棕櫚油局（MPOB）月度報告公布，馬來西亞2020年2月棕櫚油產量環比增9.99%至128.85萬噸（預期121-128，上月117，上年同期154）；進口環比減21.52%至6.67萬噸（預期8，上月8.5，上年同期9.4）；出口環比減10.81%至108.23萬噸（預期107-110，上月121，上年同期132）；庫存環比降4.2%至168.16萬噸（預期169-176，上月176，上年同期306）。

北京時間11日凌晨，美國農業部（USDA）3月供需報告顯示，美國國內的大豆平衡表整體變化不大。僅是國內消費和庫存出現微調。調增巴西大豆產量至1.26億萬噸，上月為1.25億萬噸；調增阿根廷大豆產量至5400萬噸，上月為5300萬噸；因此巴西和阿根廷大豆期末庫存分別從3217萬噸和2589萬噸調升至3323萬噸和2789萬噸。

馬棕雖然庫存下降超出預期，但產量增加及出口環比降幅較大，報告整體偏中性，不及此前市場看好的樂觀預期。而美豆USDA報告則因南美大豆產量上調而整體偏空。豆類油脂國際供應方面暫無有效利好。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.sanyalover.com）以及APP（http://m.sanyalover.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

目前南美大豆盤面榨利仍較豐厚，尤其巴西雷亞爾持續大幅貶值并已跌破4.6關口，這令巴西3-7月船期大豆盤面毛榨利目前高達157-248元/噸，榨利良好使得第二季度巴西大豆到港量將龐大。另外中國仍在尋求購買美西3-4月船期大豆但暫未購買，后期美豆及美國豬肉進口或也將增加，4-6月進口大豆到港或高達2430萬噸。此外，中國向大豆加工商發放為期一年的美豆加征關稅豁免，均利空國內市場。截至3月8日當周，國內豆油商業庫存總量已增至近140萬噸，周比增長5.5萬噸，且高于同期的135萬噸。且餐飲業仍未恢復正常經營，油脂消費始終較為遲滯，國內豆油累庫態勢依舊未改。

綜上所述，國際原油價格戰紛爭尚未解決，馬棕增產、出口需求不佳，南美豆增產且進口成本合適，后期港口集中到港的大豆成本還需關注。國內油脂消費能力還需時間恢復，整體仍是供增需減。國內外消息面暫無實質有效的利多支撐，暫時不能篤定地認為價格已經這么低的豆油、棕櫚油值得抄底。如上圖所示，以豆油為例，截至筆者11日上午發稿前，連盤豆油2005合約還在下行通道壓力線附近掙扎，并沒有脫離，MACD也未給出形成金叉的信號，短線油脂板塊還要進行一段時間的筑底震蕩。對于現貨經銷商來說，若庫存充裕，則可保持觀望；若考慮到周邊消費及運輸等方面，自身庫存已有不足，則可逢低小量適當補庫平攤成本均價。當前食用油脂板塊筆者暫未看到穩妥把握的上漲信號，建議維持謹慎防守思路。

（中國糧油信息網 辛顯明）